最近看周期股比较多，脑子里都是从供需角度考虑问题，题目也就拟了跟周期有关的话题。
昨天南极电商出半年报，低于我的预期，本部营收跌幅35%，净利润更加没办法看了，毕竟多了万跨境电商的管理费用。主要原因还是货币化率下降许多。
为什么货币化率会降低呢？
市场上大部分人认为是拼多多开拓业务，抢占份额，前两年免费提供标牌。可是剔除拼多多和直播业务，剩下的淘宝、京东、唯品会的货币化率也只有1.75%。
公司解释：公司主动调整在阿里渠道的收入目标，以降低客户的商标库存压力，阿里渠道的客户收入显著下滑。应收账款确实也在下降。总应收账款增加的2亿是来自于保理业务。
很多大V的观点是，抓住GMV增长的主要矛盾。我分享一件事，最近我妈痴迷拼多多直播，我一查流水发现一个月支出有1万多，退款也有1万多。询问后才知道，拼多多直播开始搞盲盒活动，购买盲盒，打开后不喜欢可以立马退款。要是有1亿人像我妈一样每月支出1万，每年GMV可以达到12万亿。
所以，我认为底层逻辑还是南极电商的柔性供应链，只要和供应商保持深度绑定，赚钱就是细水长流。
话说回来，货币化率能否回到3%以上了，这就涉及对下游供应商的话语权和宏观经济的表现。提到宏观经济，就让我想起当时跟着老唐买入分众传媒，18年时贸易战叠加经济下行，广告业务一落千丈，痛定思痛后老唐改变买入估值逻辑，利用席勒估值法进行估值。
今年也有类似情况，消费股一蹶不振，去年高基数的情况下，很多消费股增速放缓亦或是负增速。我尝试用席勒估值法给南极电商估一下。获取近五年的净利润情况，年5.01亿，年8.41亿，年11.48亿，年11.05亿，年静态为9.50亿。五年平均9.09亿，取25~30PE，估值为~亿，再打7折，买入价格应该为亿~亿。
本来以为南极电商开启跨境电商业务，以及和CA合作线上运营，乐观给了一些估值，导致在9元多有过一些加仓。企业经营也不是一蹴而就，跨境电商业务还需要时间去检验，近期主要还是盯着现在原有业务的发展情况。
cheninthesun我已高高举起手中的碗