前天南极电商中报出来了：
各电商渠道GMV为.03亿元，同比增长32.87%，考虑年的特殊情况，年上半年GMV为.8亿元，两年复合增速为31.9%，增速接近，比较能反映实际增长情况。但公司本部营业收入总计完成3.17亿元，同比下降35%，利润下降比较多。
趁着周末的时间，把一些关键数据做了个长表，方便分析：
从中报的数据我们可以发现几个关键的数据：
一是GMV增速快。GMV达到32%增速，除了阿里以外，其他电商平台增速均超32%的平均值，特别是拼多多平台，增速达到%，占比也来到了接近30%。
二是利润下降快。主要原因是本部营收下降快，其中品牌综合服务业务营收下降2.58%。
三是由前两个数据算出货币转化率只有1.9%，远低于正常水平。
很多人分析南极电商都是用的这个公式：利润=GMV×货币转化率。看到GMV增长但货币转化率下降，自然担心是不是公司的竞争力出里问题，导致货币转化率下降。
其实货币转化率就是根据利润和GMV倒推出来了，没有意义。
我对南极电商数据的理解：
GMV和货币转化率在公司正常年份，可能有一定参考意义，但在今年过多考虑货币转化率是必然失真的。不仅要看货币转化率的趋势，更要看数据背后反映的实际经营情况。
一、货币转化率为什么逐年下降？从17年到20年来看，货币转化率不断下降，这应当是南极电商不断拓宽品类的缘故。
将GMV分为家纺类和非家纺类来看，家纺类的增长远远不如非家纺类的增长，家纺类20年甚至出现了负增长。
从电商的各种榜单上看出，南极人品牌在家纺特别是内衣领域有很强的品牌竞争力，这一块的标费应该是有保证的。但在非家纺类，南极电商为了把规模做起来，必然要进行让利，这部分的货币转化率肯定不高。
随着家纺类逐渐到达天花板，在GMV中占比的不断下降，而非家纺品类标费还没起来之前，整个货币转化率也随之下降。
二、一二季度货币转货币的骤降？虽然货币转化率随着非家纺类GMV的增长而下降，但今年一二季度的货币转化率从去年的四季度的3.3%降到了1.9%，直接腰斩了，这样的数据背后反映了什么？
根据公司的描述，供应商会根据之前年份的销售情况来预测本季度的销量，提前在南极电商这里拿标。
从这张图上发现，在正常年份年，GMV是四季度最多，但同时货币转化率也是最高的，计算后可得19年季度单季度货币转化率高达5.0%，比前三个季度平均值高出1.%！这说明季度不仅是GMV大，供应商相对于GMV拿了更多的货！（供应商心理揣测：可以多拿，旺季不能缺标，卖不完明年再卖）
再看年，计算后发现20年四季度单季度货币转化率为3.27%，与前三季度货币转货币基本持平，说明20年四季度供应商并没有像19年四季度一样疯狂的拿货。
这与公司的说法一致，去年由于阿里平台改规则后，很多做搜索的商品不好卖了，去年三季度拿的标可能四季度都还没卖完，四季度卖的标自然就少了，南极电商也并没有向供应商压货。
从整体看，报告期内公司本部收入下降主要是由于阿里渠道的增速放缓，公司主动调整在阿里渠道的收入目标，以降低客户的商标库存压力，阿里渠道的客户收入显著下滑。（半年报里的解释）
这里我有个疑问：
上半年拼多多渠道收入达成超过7,万元，GMV为56.96亿，计算得出拼多多渠道的货币化率才1.23-1.，还不如平均值。
这是什么原因造成的？在拼多多渠道上的让利特别多？拼多多上也涉及去库存吗？
三、库存情况还要影响货币转化率多久？什么时候能恢复正常？8月28日的电话会议提供的信息：
这一块也只能听听公司是怎么说了。不过这一说法与公司年初提到的需要6-9个月去库存是为吻合的。
四、恢复正常后货币转化率会到多少？公司说法：
长期来看，这个说法应该没问题，但现阶段南极GMV的增长更多是处于拓展期的非家纺类，里面很多品类货币化率并不高，特别是食品这些。个人拍个脑袋，今年正常后应该能到3%。
五、今年利润？今年利润受去年库存影响，把库存影响去除，按3%的货币化率计算，上半年利润少了2.86亿。去年全年扣非净利润11个亿，减去今年的库存利润，大概也就是8个亿左右。拍个脑袋今年的利润10亿，财报上可能只有7、8个亿，同比下降20%以上。（纯拍脑计算）
六、其他问题高管大更换：
公司解释：
跨境电商：
跨境电商才开始，有很多的不确定性，而且公司可以慢慢来，稳步发展，但投资者是长钱还是短钱，我觉得应该考虑清楚，如果是短期的，就不要考虑这一块了。
投资思考:张总做事的风格是很稳健的，战略也没有问题，在电商这个竞争激烈的行业，投南极人某种程度上就是投张玉祥。希望张总能更多的与投资者进行交流，让大家充分的认识南极电商的价值。
如果按今年去除去库存影响的预测利润10亿来计算，考虑未来的各种不确定性（考虑较差的情况），给15倍PE（在10亿的基础上，未来三年15%的利润增速），得出亿市值（距现在价格下跌30%），应该是个比较舒服的买入价格。
上面的考虑仅仅是比较差的情况下，买入基本不会亏钱的情况，到了价格就可以买入了。非常保守。
对未来的空间，这就仁者见仁智者见智了，每个人的理解都不一样。往好的方向看，未来千亿市值也不是不可能，但这需要对南极电商有更深的研究。
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