申明
本文内容参考雪球大V
大视野蒋炜，谦和屋，黑眉大侠-胡亚方，以及阿鑫No1内容后总结。南极电商是做什么的？
官方定义：
公司是以电商渠道为主，基于品牌授权业务，整合供应链上、中、下游资源，向产业链提供高效率的产业服务，向消费者提供高性价比的产品。
说人话：
南极电商以南极人品牌为中心，竞争白牌市场，销售端提供代运营服务收取服务费，供应商端收取标牌费以及其他服务的服务费。
南极电商分产品如下，毛利占比越大，说明提供净利润越多
业务名称毛利占比品牌综合服务业务??79.24%经销商品牌授权业务5.22%保理费用2.07%移动互联网媒体投放平台业务8.91%移动互联网流量整合业务0.5%自媒体变现3.41%1）品牌综合服务业务，包括品牌服务费和标牌使用费
品牌服务费：向工厂提供品牌授权生产，提供生产技术、品控技术等收取品牌服务费
标牌使用费：向工厂提供品牌授权生产，每件产品收取一定的费用。
2）经销商品牌授权业务：授权卖南极人产品，同时提供运营优化服务，收取服务费
4）保理费用：生意上，别人缺钱，为应收账款融资，收取利息
5）移动互联网媒体投放平台业务：根据客户需求完成媒体投放
6）移动互联网流量整合业务：根据客户需求采购分散流量，并制定营销方案。
7）自媒体变现：公司品牌流量收取增值服务。
估值
预估到25年市值如下，-07-04日当前市值亿
年份gmv货币化率净利润PE市值空间预期年化550亿3.2%17.6亿亿1.7倍70%亿3.4%25.5亿亿3倍73%亿3.6%36亿亿4.2倍61%亿3.6%46.8亿亿5.2倍51%亿3.6%61.2亿亿6倍43%直接说估值模型，采用简单粗暴的pe估值。
通过预估南极电商的gmv和货币化率测算净利润，再毛估估一个pe倒算市值
估值只是一个大概的毛估估，只要大逻辑不错就行，根据实际情况持续跟踪调整。
南极电商的估值大逻辑是，南极电商尚处于高速发展期，3年一千亿，10年内3~5千亿的gmv空间站在当前的角度是可见的。
护城河
1）南极电商运营团队掌握了打造爆款商品的能力，我认为这是当前南极电商的核心竞争力。
2）数字化的运营方式，这里有点类似中台的概念，为运营提供数据支撑，为后台供应商提供整合数据支撑
3）强大的供应商能力，为打造爆款提供支撑。
4）和知名品牌竞争，在保障一定质量的前提下价格便宜，和白牌竞争，有品牌且质量有保障。
其实以上的1,2，3点是作为一个整体的。
拥有以上能力，南极人可以对品牌进行赋能，导致的结果就是万物皆可南极人，以及可以收购品牌或者合作品牌为品牌赋能。
轻资产模式的护城河一般都为商业模式及规模效应，别人来炒，很多时候只能抄壳，无法抄到精髓。
成长点
1）南极人品牌当前产品的自有增长，毕竟当前电商依然处于增长形式
2）跨类目增长，比如剃须刀、按摩椅等等。。。万物皆可南极人，这个点有些类目会成功，有些类目可能不会那么顺利，需要观察
3）跨品牌增长，当前在卡帝乐鳄鱼这个品牌上得到了验证，可以说大概率会成功。
未来空间
南极电商的当前的目标竞争的是白牌，即同一件商品，人们会选择有品牌的，而非没品牌的，这类人群是最大的人群，类似拼多多的高速增长，空间广阔。
3年目标GMV一千亿
10年3~5千亿
未来的看不到，到时候再说
风险点
1）董事长退休，毕竟核心任务，可能造成企业文化的变更
2）GMV增长不及预期，毕竟毛估估
3）打造爆款模式消失
财务分析
1）公司roe自年上市以来维持22%至28%之间，roe极度优秀
2）公司年收购时间互联之前，净利润率达到50%，属于极度优秀。收购之后，净利润率在26%至30%之间，处于相对优秀区间。
3）公司的总资产周转率在年收购时间互联前为30%左右，收购时间互联后为80%至70%。
4)公司杠杆率常年维持在%到%之间，说明基本没有负债，财务健康。
阶段总结
如果只靠上面的财务数据看，我们似乎可以得出这是一家高roe的优秀企业，采用杜邦分析，说明这家公司靠的是高利润率的产品来实现高roe的，资金周转率不足，说明资金利用率不高，极低的杠杆率，说明公司财务健康。
这么总结，不能说错，单纯说南极电商这家公司，没有错。因为南极电商处于生态中间商的地位，公司的营收要么是吊牌费，要么是增值服务费，干的轻资产的模式，高净利润率，低资金周转率，到时符合公司的生意特征。
然而平台型或者生态生意的好坏，依赖于整个生态是否繁荣，因此，我们需要将南极电商和供应商和销售商作为一个整体生态来看，那么会发现生意模式特征完全发生了变化，其生意特征变成了低净利润率，高周转率的形式。
首先是净利润率，由于南极电商的产品大多定位是好货不贵，讲究的是性价比，竞争的是白牌，从销售终端淘宝等角度来看，其毛利必然不会很高，讲究的是个薄利多销的策略，整个生态具体毛利多少，无法知道，然而具体到南极电商，我们可以采用净利润/gmv的形式，用货币化率来表示，会发现货币化率常年在3.6%到4.2%区间。
其次是资金周转率，这里对应的则是供应商端，我们也可以采用gmv来替换销售额来表示资金周转率。则年的资金周转率约为%。
5）公司近几年的gmv销售额为12.8亿，72.06亿，.03亿，.21亿，.59亿，.09亿，说明生态整体高速发展。
6）公司净利润高速发展，和营收同步，说明赚钱具有规模扩张效应，20年利润未增加原因因疫情影响，为培养生态健康，主动让利。
近期股价下跌原因
南极电商从年7月最高24.41开始，到21年4月最低7.86，下跌幅度达到67.8%。
一开始的下跌原因因天猫调整流量规则，导致南极电商天猫丧失高成长性，业绩增长丢失，因此下跌。
第二阶段是一月左右的造假风波，造成恐慌情绪，持续下跌。
了解了原因，再来看看这两个下跌原因还会持续存在吗？
首先是第一个，从财报上了解，天猫的gmv后续会保持个位数的增长，然后拼多多、抖音、快手这些渠道则会高速增长，尤其是拼多多，后续应该会成为和天猫权重一样的重要渠道，可以说，南极电商将来会摆脱单一销售渠道的困境，因此，天猫的流量规则调整确实有影响，但影响是短期的，不会影响长期的高速增长。
再来说第二点，南极电商已经于1.13发布公告申明，同时证监会也进行审查，未发现异常，财报上来说，数据符合逻辑，只能说个别数据太过优秀。可以这样说，财务造假只是嫌疑，从未实锤，由于帐上有大把现金，财务造假概率比较小。个人觉得随着市场行情的火热，该影响最终会过去。
投资逻辑
1）南极电商未来5年依然会高速发展，扩张点为电商的持续比例提升、南极人品牌占比提升、跨类目、跨品牌提升。
2）货币化率会提升
3）随着业绩提升，市场热情会提升
以上为3击，有那么一丢丢概率成为10倍股。
毕竟，大胆假设，小心验证，没有梦想，和咸鱼有啥区别。
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