学习老唐的方法，分析了一下南极电商。我的结论是，极大概率能实现三年一倍的预期目标。
下面，我从五个方面对南极电商这家企业进行分析：
第一方面：从过往财务角度看，南极电商这家企业是否持续高质量的赚钱？
南极电商上市五年以来的ROE都在20%以上，很明显，南极电商是一家高ＲＯＥ企业，且赚取的利润额逐年增长。
那么赚取的利润是不是真金白银呢？看年的资产负债表：
①公司很有钱，母公司没有有息负债。企业有息负债（短期借款）1亿元，是子公司时间互联的北京亨利和新疆亨利各万的银行保证借款。
②公司本部业务营业收入14亿，利润11亿元，应收账款6亿元，占比43%，进一步查看得知，1年以内的应收账款比例92%。预收2亿，保证金1亿，产业链地位相对强势。
③时间互联年营收25亿，利润1.1亿，应收账款1.6亿+预付账款2.3亿=3.9亿，占比16%。产业链地位相对弱势。
④公司有大量的现金沉淀，账面现金类资产占净资产的56%。固定资产非常少，可以忽略不计。
⑤商誉显示，公司发生过溢价收购，收购卡帝乐鳄鱼1.1亿，收购时间互联7.8亿，合计8.9亿元。
财务报表初步印象，这是一家高ROE企业，过去几年利润是持续高增长，品牌授权业务产业链地位强势，整体来说，赚取的利润质量很高，值得进一步研究。
第二方面：从企业历史角度看，南极电商这家企业的管理层是否值得信赖？
南极电商的实际控制人是张玉祥，企业的发展大致经历了这样三个阶段：
南极电商发展的第一阶段：年到年，“南极人”品牌的创立并广泛传播。
张玉祥年出生于上海，年毕业于华东*法学院，在国有企业工作几年后，下海开了一个服装厂，生产雅蒙牌女装。
年张玉祥敏锐的捕捉到保暖内衣的市场机会，创立“南极人”品牌。保暖内衣在年由俞兆林教授发明并推向市场，不过俞兆林的销售方法比较原始，用地面推广的方式，向夜间巡逻的联防队员销售，请商场的营业员试穿，所以俞兆林的发展相对缓慢。
张玉祥在雅蒙牌女装上没有挣到大钱，是肯定的。不过为他积累了人脉资源和信用资源，也是肯定的。“南极人”的起步资金万，来自于张玉祥向经销商的募集，张玉祥向经销商承诺提供更好的品牌和更好的产品，仅仅是承诺，“南极人”牌的保暖内衣还没有生产呢，经销商就提前支付了货款，张玉祥筹集到了万。此后四个月，张玉祥做了1个多亿的销售额。
那么，张玉祥承诺的更好的品牌和更好的产品，有没有做到呢，肯定是做到了，不然就没有今天的南极电商了。
在“南极人”发展的第一阶段，开始是学习俞兆林，后来是远远的超越俞兆林。
南极电商发展的第二阶段：年到年，转型品牌授权，拥抱电商。
张玉祥在“南极人”品牌业务多年发展以后，学习“恒源祥”，于年开始转型的“品牌授权”商业模式。
刘瑞旗年29岁担任“恒源祥”总经理的时候，恒源祥只是南京路上的一个平米的绒线商店，最有价值的资产就是从年就开始的“恒源祥”字号。
年以后，恒源祥开始品牌授权生产绒线，现在已经发展成毛线、针织、家纺、服饰四大系列，数百个品种，数千种产品的产业集团。
张玉祥学习恒源祥，通过关闭自营工厂，签约并授权供应商合作工厂生产“南极人”品牌的产品，整合过剩的供应链；同时签约合作经销商，授权其销售“南极人”品牌产品。品牌授权商业模式保留“南极人”品牌这一核心价值，摆脱了生产端和销售端的自营环节。凭借较高的品牌知名度，品牌授权模式广受欢迎，“南极人”品牌产品的市场销量持续增长。
南极电商在发展的第二阶段，学习“恒源祥”，现在在电商领域，旗鼓相当。
南极电商发展的第三阶段：年至今，借壳上市，业务快速发展。
从上表（不包括时间互联业务）可以看到，上市五年来的品牌授权业务快速发展，经销商数量从年的家发展到年底的家，生产商数量从年的家发展到年底的家。同时，公司横向拓展品牌卡帝乐鳄鱼和精品泰迪。
在“南极人”发展的第三阶段，南极人的目标是成为“世界级的消费品品牌”，授权的品类已经突破家纺服饰，向生活用品和食品类扩展，而“恒源祥”仍然坚守在家纺服饰领域。“南极人”的路径对不对，对品牌是否会造成伤害，我没有能力评判。
通过上面的梳理，我们可以看到，张玉祥白手起家，创立了“南极人”，关键时点的两次关键决策，使“南极人”能够发展壮大到了今天，南极人的发展壮大，体现了张玉祥的敏锐的洞察未来的眼光，某种意义上说，投资南极电商，就是投资张玉祥。我们相信，优秀的人，未来大概率继续优秀。
第三方面：从市场需求角度看，对这家企业提供的商品和服务能否有持续甚至 持续增长的需求？
来自国家统计局的统计数据表明，网上消费品零售持续增长。
年实物商品网上零售额70,亿元，比上年增长25.4%，占社会消费品零售总额的比重为18.4%，比上年提高3.4个百分点。
年实物商品网上零售额85,亿元，按可比口径计算，比上年增长19.5%，占社会消费品零售总额的比重为20.7%，比上年提高2.3个百分点。
年，社会消费品零售总额391亿元，比上年下降3.9%。其中，除汽车以外的消费品零售额亿元，下降4.1%。
年，全国网上零售额亿元，比上年增长10.9%。其中，实物商品网上零售额亿元，增长14.8%，占社会消费品零售总额的比重为24.9%。
以上数据可以看出，实物商品网上零售额和比重，持续增长。这也是南极电商前几年增长的良好的外部环境。南极电商年GMV销售额约亿元，占实物商品网上零售额亿元的0.41%。
网上商品零售这样的生意在可以预见的未来长期存在，这是不用怀疑的，网上商品零售对原有的以门店为主的商品零售产生了不可逆转的冲击。我们需要深入思考的是，市场对南极电商的品牌授权业务能否有持续的需求？
无印良品是一个日品牌，按照字面意思的理解就是没有品牌的好商品，产品类别以日常用品为主，包括食品，总数有多种，现在在中国有多家门店，销售的商品主要出产自中国。
南极电商的远景是成为世界级的消费品巨头，其经营策略类似于无印良品，强调标准件，强调在时间跨度内的通用，不追逐流行元素。在定价策略上，强调“中频性价比，高频极致性价比”。“南极人”商品的竞争对象不是品牌商品，竞争对象是遍布全国的白牌商品。
纺织用品的种类繁多，厂家非常多。衣服的生产成本不高，棉布是按照重量计价的，生产厂家一般都是远离大城市，高的是商场陈列费用、仓储费用、人员费用和库存成本分摊。
网上购买不知名的产品，从厂家直接出货，价格低得超乎想象，本能的以为是假货和骗子。南极人做的品牌授权业务，相当于品质认证，直接在生产者和消费者中间进行信任背书，帮助目标消费者在众多同类的无牌的产品中间降低选择的难度。
靠价格而非品牌进行销售的县域招商场和乡镇集市，遍布全国，仍然是传统的线段型商业路径，其销售成本和价格必然大大高于电商。南极电商帮助生产者直接销售给消费者的事业还有很大的发展空间。
以位于浙江诸暨牌头镇的南极电商园区为例。牌头镇平均每天要发出8万单快件，而以打底衫、打底裤等基础类女装为主的南极电商园区占到了其中的2万-3万件。
我的结论是，南极电商的品牌授权业务，还有很大的发展空间。
第四方面：从现有竞争角度看，它的客户为何从它这里采购，而不选择其他机构的商品或者服务？
直接引用年1月21日南极电商股份有限公司关于媒体报道的澄清公告
IP授权业务本身壁垒较低，但拥有持续成功的IP壁垒很高。据三文娱（第三方