今天开盘不久以9.39的价格融资建仓了1.5%仓位的南极电商。
关于南极电商的造假争议很大，认为其造假以及不认为其造假的人都大有所在。就我个人而言，我相信能连续两次拿出十几亿真金白银回购的南极电商是没有造假，因为如果造假实锤，这两波回购铁定被埋，不合乎管理层的利益。
现在的问题是：①南极电商的下跌是否充分反映了基本面的利空？②众所周知，南极电商吃尽了电商平台搜索的红利，但在平台逐渐将流量供给由搜索转向信息流的过程中，南极电商是否能够适应这种变化？③南极电商未来业绩的增长点在什么地方？④南极电商的护城河在什么地方？
其实在我看来，这些问题在年12月15日以及年1月5日两次投资者关系活动记录表中已经阐述的很清楚了。
回到问题①，在新冠疫情下南极电商收入增长有所放缓，叠加造假的消息导致南极电商从去年高点累计大跌超60%，截止目前PE（TTM）在17.5左右。按照南极电商三季度的扣非净利润增速17%，按照PEG估值模型，目前的价格处于合理阶段。预计南极电商年走出疫情影响后，扣非净利润增速会比年显著提升，从这个角度，我认为目前的下跌幅度已经充分反映了基本面的利空。
回到问题②，这个问题在年1月5号的投资者交流记录中也提到过，管理层很诚恳地承认了目前存在的问题：1）电商的人口红利达到天花板，爆款商品的多样性不足；2）随着用户的数据沉淀和用户标签越来越多，从“人找货”模式转变为“货和内容找人”模式；3）信息流兴起后，对数据化能力要求提高，长尾词商品可以被快速搜索，爆款效率下降。同时也给出了公司内部的解决方案：调整公司的组织架构，从事业部转化为三大平台：运营平台、产业供应链平台、招商平台，同时对收入结构进行调整。按照公司的叙述，年GMV会恢复增长。
至于问题③，交流记录中指出未来的品类增长途径主要是：1）对于内衣、家纺等优势品类，公司仍保持着稳定的成长与行业地位。2）对于居家百货、生活电器、食品宠物等增长品类，公司还在不断挖掘新品类、新爆款的潜在增长机会。交流记录中也指出未来渠道的增长途径主要通过：1）维持阿里渠道的GMV增速，2）提高拼多多，京喜等渠道的GMV占比。
至于问题④，从我的角度思考，南极电商最大的护城河就是维护了一批优秀的供应链工厂、有充足的资本转型。这个在交流记录中也有部分体现：
就像这个问题的回答，品牌可能随着流量的多元化不断出现，但是供应链的匹配不是一朝一夕之力。而南极电商在过往10余年的电商发展中维护了一批优质的供应链工厂，这个就是南极电商的护城河所在。
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