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供应商和客户背景强大
没有配合财务造假动机
被质疑存在的体外循环虚增收入模式财务造假的目的是做高利润，从而炒高股价，做高利润的方法通常是无中生有，虚增收入，或者乾坤大挪移，减少成本。我们先来看看南极电商是否通过体外循环的方式虚增了收入。年、年前五大客户都是国内外知名电商平台，除了年第二名客户不明，拼多多、唯品会、淘宝等客户都没有造假的动机。首先，大平台无配合造假的机制。这些都是国内顶级的上市公司，是要经过严格的内外部审计的。若无购买支付形成的交易，平台却愿意配合南极电商产生收入，需要跨越内部的多个部门、多人协作，逃不过企业内外部监管。其次，南极电商形成的交易在电商平台内属于极为小的客户，各大电商平台不可能从总部的角度统一配合造假。造假的成本高，风险大，而平台获利小。年前五大供应商包括了小米、步步高、华为、今日头条等，总金额达到21.65亿元，占比达到90.1%，这些顶级供应商配合造假的可能性更小。对于这些企业而言，如若配合造假，则没有真实的交易，供应商就无钱可拿，除了获得一些所谓的“感谢费”外，所有的作假成本、风险还要自己承担，对于华为、小米、步步高这些企业，还不至于为了作假的“感谢费”而铤而走险。说到这里基本可以排除券商研报对体外循环虚增收入的可能，因为体外循环为了业务的完整，必然需要虚构供应商或者虚构客户，可是南极电商的前五大客户和供应商都是国内外顶尖的企业，配合南极电商造假的概率太小了。尤其是供应商的真实性基本制约了造假可能，因为这里有一个基本认知：既然业务是假的，造假收入就够了，不会真去采购商品进行商业活动。从-年的收入构成看，公司采购对应的业务主要是移动互联网媒体投放平台业务，就是广告业务。采购上文分析过，可以肯定是真实的，而业务毛利率从年的10.13%下滑到年的7.5%，也不会是假的，如果是假的，就会把毛利率做很高，才符合造假的本质。除了广告业务，还需