白癜风是什么样 https://m-mip.39.net/nk/mipso_4592156.html宝尊电商今晚发布Q2财报：总营收17.04亿元，同比增加49.8%；净利润万元，同比增82.85%。
从纯数字看，宝尊电商绝对高增长，财报不可谓不亮眼，今晚估计又得大涨一波！可是，诡异的是盘前就跌了8%，开盘后跌幅扩大到12%，让人很懵逼对不对？
看财报不能光看数字增长，要看背后的业务逻辑，资本市场给予高估值的逻辑，如果只是数字好看，忽视背后的业务逻辑变化，就很容易掉进坑里，宝尊电商就属于这种情况！
宝尊股价暴跌的根源在于，这份财报改变了资本市场对宝尊高估值的逻辑。
我之前专门对宝尊做过分析：宝尊电商的营收构成主要有两块——代卖货和代运营服务，这两年股价翻十几倍的原因是宝尊电商的业务模式发生改变，即由原来的代运营卖货模式向代运营服务模式转变，资产更轻，利润率更高，盈利能力更强，因此，资本市场给了高估值，静态PE能高达90倍！
这种转变的进度如何？我们看一下近14个季度这两块业务的占比变化：
宝尊从年开始转型，其代运营服务收入占比由Q1的30%逐季提升到Q4的55.7%，不出意外的话，年底预计进一步提升到60%以上。但是，这两个季度却发生了改变，Q1回落到了52%，Q2进一步下滑至50%，居然倒退到了一年前的水平！
如果Q1占比回落，还可以用季节性因素解释，那么Q2的进一步下滑，则说明：宝尊由代卖货到代运营服务的模式转变到顶了！
资本市场给予宝尊高估值的原因是对代运营服务模式占比的高预期，比如从年的55%提升到60%，再从年的60%提升到年的65%，从而带动毛利率、净利率的提升，现在突然到顶了，高估值的预期落空了，股价肯定要回落的！
这是股价暴跌的根本原因。
我在前文《盈利能力不断增强的宝尊电商值得投资吗？》指出过宝尊电商模式的硬伤：
1.表面上盈利能力非常好，实际上口袋里真没钱，公司的毛利率高达60%，净利率高达5%，但这些净利润质量不行，公司赚的钱全都是应收账款和存货。比如Q2季度吧，说是净利润有万元，但是应收账款就有12.4亿元、存货6.7亿元，公司最后赚了什么钱？到不了自己口袋里终究是空的！
2.现金流太差。盈利质量不行，经营现金流和自由现金流常年为负，都是靠借债续命，公司盘子越大，借债越多。
电商代运营就是个苦逼生意，本质跟广告公司有点类似，人前光鲜，人后抹泪。
刚又看了下股价，今晚从50美元跌到了44美元，跌幅12%，跌到位了吗？
我看未必！
今年4月份的时候对宝尊估值，在年代运营服务收入占比53.3%的基础上，依据两个假设条件：
保守：未来三年代运营服务模式收入占比依次提升7%、6%、5%
乐观：未来三年代运营服务模式收入占比均提升8%
给出过一个估值区间：29.2美元~48.8美元
从Q2季度来看，第一种保守的假设都变得过于乐观了，宝尊的估值肯定要比这个区间更低，现价44美元依然很贵！
继续等待宝尊最终的价值回落。
（文/年8月21日星期三)
（声明：本公号仅用于个人投资记录、思考和学习，不构成任何投资建议！截止发文当日，本人不持有宝尊电商任何仓位。）
-END-
▌相关推荐：
·盈利能力不断增强的宝尊电商值得投资吗？（.4.13）
·关于宝尊新增的2.69亿美元高级可转换票据（.4.13）
·年个人投资总结（.1.1）
·“妖股”宝尊投资标的分析（下）：估值分析（.5.23）
·“妖股”宝尊投资标的分析（中）：财务分析（.5.23）
·“妖股”宝尊投资标的分析（上）：业务分析（.5.23）
这是我富论的第47篇原创文章
搜索“我富论”或长按
